Diario Bernabéu

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El dólar fuerte gobierna el mundo. ¿Cómo pueden los bancos centrales proteger a sus países de la crisis?

Veamos qué pasa con el dólar. Ya en 2022, su valor aumentó un 14 por ciento. frente a una cesta de otras monedas. En la última década de agosto, el dólar alcanzó la paridad frente al euro y osciló a su alrededor durante más de tres semanas, incluso fortaleciéndose temporalmente a menos de 99 céntimos por euro. El dólar se fortaleció frente al euro poco después de la introducción de la moneda única y, durante los últimos 20 años, el euro ha sido más fuerte que el dólar.

La libra ha estado pagando menos de $1,15 en las últimas semanas. Los mercados registraron estos niveles por última vez en 1985. La tasa por encima de los 140 yenes por dólar no se ha observado desde finales de la década de 1990.

¿Cuál es la razón para eso? Por supuesto, es el aumento de las tasas de interés de EE. UU. y la alta determinación recientemente declarada de combatir la inflación por parte de los representantes de la Reserva Federal, lo que presagia nuevas alzas de tasas. El ciclo de aumento de precios en los EE. UU. ya es uno de los más rápidos de la historia. Después de los datos publicados esta semana de que la tasa de inflación cayó menos de lo esperado, el mercado estima que la tasa de fondos de la Fed suba a 4-4.25%. Al 2,5 por ciento en la actualidad. Los analistas clasifican los comentarios de los representantes de la Fed como «halcones».

La segunda razón de la suba del dólar es la disminución del apetito por el riesgo entre los inversores. Siempre se debilita cuando la recuperación da un vuelco y amenaza a la economía con una recesión. Entonces el dinero de los inversionistas fluye hacia «refugios seguros», y el dólar -a pesar de miles de reservas- es considerado uno de los más seguros. Junto con las tasas de interés, los rendimientos de los bonos estadounidenses están aumentando, lo que se convierte en una inversión segura en tiempos difíciles y le permite ganar al mismo tiempo.

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Sin embargo, la fortaleza del dólar es un gran problema para el mundo y para Estados Unidos mismo. Puede causar problemas particularmente grandes en los países de mercados emergentes y en desarrollo, dicen en el artículo Maurice Obstfeld, profesor de UC Berkeley, y Hunan Zhou de la Universidad de Princeton. El ciclo global del dólar («Global Dollar Cycle») publicado con motivo de la Conferencia Brookings Papers sobre actividad económica de septiembre.

El dólar ha subido significativamente desde mediados de 2021 y el ciclo financiero mundial ahora está en recesión, escribieron los investigadores en el artículo.

¿Qué significa «reducción del ciclo financiero global»? Nada más que problemas para países, empresas y familias con deuda en dólares. La gran mayoría de las economías emergentes o en desarrollo tienen deuda en dólares. La apreciación del dólar frente a las monedas locales encarece mucho más la deuda de estos países de lo que ha sido hasta ahora.

El costo de la deuda está aumentando aún más debido a las tasas de interés más altas como resultado de las tasas de interés estadounidenses más altas. A esto se suma la aversión al riesgo de los inversores globales que se manifiesta en la demanda de una mayor prima de riesgo y, por tanto, una mayor rentabilidad del capital prestado. Todo esto también se aplica a la refinanciación y reposición de deudas contraídas anteriormente.

Los académicos examinaron datos históricos de principios de la década de 1980 en 26 economías de mercado emergentes y en desarrollo. Estos datos muestran claramente que cada ciclo de fortalecimiento del dólar ha frenado el crecimiento de estas economías. Por el contrario, la debilidad del dólar provocó una aceleración del crecimiento en los países analizados.

Esta vez, fortalecer el dólar es especialmente peligroso para las economías y los países fuertemente endeudados con la moneda estadounidense. Porque la deuda del sector público y privado se ha disparado durante la pandemia. Dado que la mayoría de estos países se endeudan en dólares, la fortaleza del dólar aumenta la carga de la deuda en relación con el PIB. Esto, a su vez, crece más lentamente, lo que lleva a una reducción de los ingresos fiscales y las ganancias corporativas, lo que dificulta el pago de la deuda.

«Esto podría hacer que este episodio de apreciación del dólar sea particularmente sombrío», escribieron los investigadores.

Un dólar fuerte también es un problema importante para las empresas estadounidenses, dice en el informe el Comité de Inversiones Globales de Morgan Stanley Wealth Management, una firma de gestión de activos. Un dólar fuerte reduce las ganancias de las empresas estadounidenses en otros países, convertidas en dólares. Al mismo tiempo, los productos fabricados en Estados Unidos se encarecen cuando se convierten a moneda local, lo que amenaza con reducir la competitividad de las empresas estadounidenses. Además, también hay una disminución en la demanda global.

Un dólar fuerte también eleva el costo de comprar activos financieros estadounidenses en moneda local, haciéndolos menos atractivos para los inversionistas extranjeros. Esto puede aplicarse tanto a las acciones como a los bonos estadounidenses. Los inversionistas extranjeros pueden estar más inclinados a obtener ganancias de los activos estadounidenses, ya que venderlos cuando el dólar está fuerte mejora las ganancias en las monedas nacionales. Finalmente, la disminución de la competitividad de los bienes estadounidenses aumenta el déficit comercial estadounidense.

«Esta fuerte fortaleza relativa del dólar podría generar una volatilidad similar a la crisis de la deuda soberana asiática de 1997 o un aumento de los desequilibrios comerciales… pero los inversores no parecen apreciar los riesgos», escribió Lisa Chalet, directora de inversiones de Morgan Stanley Wealth. Administración. .

La investigación de Maurice Obstfeld y Hunan Zhou muestra que la Fed anticipó los riesgos de liquidez del dólar en muchos países al comienzo de la pandemia al abrir líneas de intercambio a otros bancos centrales, lo que les permitió vender sus propios bonos del Tesoro de EE. UU. y entregar dólares al mercado interno. Sin embargo, reducir el riesgo de déficit de liquidez en dólares no reduce el riesgo de quiebra debido al alto costo del servicio de la deuda.

Las fuertes subidas del dólar y de los tipos de interés en Estados Unidos elevan los tipos de interés en todo el mundo, porque si los bancos centrales de otros países no toman esas decisiones, corren el riesgo, en primer lugar, de perder su credibilidad y, en segundo lugar, los países con tipos de interés muy bajos pueden arriesgarse . Fuga de capitales, similar a lo que sucedió en Asia en 1997. Muchos bancos centrales en los mercados emergentes comenzaron a subir las tasas de interés el año pasado, incluso antes de que la Reserva Federal siquiera pensara en ello.

Tal ajuste de los precios internos al nivel de las tasas de interés de EE. UU. se vuelve necesario y los bancos centrales de otros países no pueden dejar de subirlos sin arriesgarse a una crisis financiera. Por otro lado, al subir las tasas de interés, los bancos centrales corren el riesgo de una desaceleración más fuerte en el crecimiento de las economías domésticas. Ya sea Malasia, Indonesia (sus bancos centrales tienen una credibilidad internacional muy alta), Chile, Sudáfrica o Polonia (afortunadamente, tenemos una pequeña deuda denominada en dólares), la dirección y el ritmo de los precios están determinados por su alimentación.

Jacek Ramotovsky

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