La respuesta financiera de Europa a la crisis energética

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En la mayoría de los países, las medidas combinadas (por ejemplo, topes de precios, recortes de impuestos a la energía, inyecciones de capital y liquidez, préstamos garantizados por el estado, programas de protección) representan aproximadamente la mitad del valor de los paquetes de Covid-19.

Dado que la crisis energética, y los efectos inflacionarios resultantes en el sector privado, aún no han alcanzado su punto máximo, esperamos que los gobiernos de la UE continúen aumentando el gasto. Sin embargo, los grandes saltos financieros han quedado atrás porque el margen de maniobra es muy limitado ante el aumento de los tipos de interés.

El apoyo fiscal disponible reducirá el impacto de los precios más altos de la energía en el ingreso real disponible y mitigará la caída de la demanda, pero también puede ralentizar la caída general de la inflación.

Los expertos de Allianz Trade estiman que las medidas actuales reducen directamente la inflación al maximizar los precios de la energía en Gran Bretaña (-3,7 puntos en 2023), seguida de Alemania, Francia, Italia y España por más de dos puntos. De esta forma, sin embargo, «liberan» en promedio un 1,7 por ciento del PIB a la demanda interna, porque la caída de la renta disponible de los hogares en 2023 se reducirá a más de la mitad, desde una media de -4,3 puntos porcentuales. Porcentaje hasta -1,7 puntos Porcentaje (más de 1.300 euros por familia).

Fuentes: autoridades nacionales, Bruegel, Unidad de Investigación Allianz. Nota: medidas anteriores al conflicto = medidas anteriores a la guerra en Ucrania; Las medidas fiscales incluyen gastos presupuestarios, medidas extrapresupuestarias, pasivos contingentes (como garantías de deuda pública) e incluyen pagos de transferencia relacionados con la energía, topes de precios, subsidios al costo de la energía y otras medidas de apoyo dirigidas a hogares y empresas vulnerables. Las medidas tomadas son montos totales, basados ​​en contabilidad de devengo (debido a diferencias entre países en términos de tiempo e implementación de medidas). 1/ Incluye garantías de deuda del sector público, líneas de crédito y compra/nacionalización de activos; * / PIB promedio ponderado de los países miembros; El gasto fiscal de España supone una subvención energética de 150 euros para 11,5 millones de familias (de bajos ingresos).

Dada la tendencia actual del gasto público real (por encima de los niveles previos a la pandemia en España y el Reino Unido y, en menor medida, en Alemania, Francia e Italia a niveles previos a la pandemia) y los planes fiscales actuales, frenar la caída de la demanda agregada retrasará la retorno de la inflación.

Sin embargo, un aumento en la tasa de ahorro puede mitigar el efecto de estas medidas fiscales sobre la inflación. Los expertos de Allianz Trade esperan que la inflación en 2023 en la eurozona y el Reino Unido alcance el 5,6%, respectivamente. y 7,5 por ciento, todavía muy por encima del promedio histórico.

Las medidas de apoyo financiero deberían ayudar a reducir el número de empresas que se enfrentan a la quiebra en los próximos cuatro años. Al nivel actual de los precios de la energía, prácticamente eliminarán las ganancias de la mayoría de las empresas no financieras a medida que su poder de fijación de precios disminuya debido a la desaceleración de la demanda. Si las empresas pueden trasladar una cuarta parte del aumento del precio de la energía a los clientes, incurrirán, en Alemania y Francia respectivamente, en aumentos de precios de menos del +50%. y +40 por ciento

Dada la naturaleza de la crisis actual, los gobiernos han optado por utilizar más medidas basadas en efectivo para compensar el aumento de los precios de la energía provocado por la guerra. De hecho, por razones políticas y económicas (altos niveles de apalancamiento corporativo en medio de tasas de interés en aumento), puede ser un error político alentar a las corporaciones a obtener ganancias frente a las crisis. Entonces, incluso las empresas débiles pueden sobrevivir: La participación de empresas sensibles en Gran Bretaña, Francia y Alemania se ubicó en el nivel de 17% y 13%, respectivamente. y el 6%, que son aproximadamente 42.000 empresas en Gran Bretaña, 28.400 en Alemania y más de 18.700 en Francia.

Sin embargo, dado que estas medidas solo compensan los mayores aumentos de costos, no proporcionarán ningún incentivo adicional para la rentabilidad de las empresas. La respuesta política óptima a la crisis energética puede ser una rápida reconstrucción estructural del mercado energético europeo. Con un tiempo precioso perdido, la UE y los gobiernos nacionales ahora tienen que recurrir a opciones secundarias, basándose en la lista de opciones políticas de la Comisión Europea.

Los más importantes:

1). Las medidas de apoyo financiero a nivel nacional no deben alimentar las diferencias dentro de la UE, incluida la distorsión de la competencia dentro de Europa.

En situaciones en las que el espacio fiscal es limitado, el endeudamiento conjunto puede y debe permitir que todos los estados miembros de la UE elaboren la respuesta fiscal adecuada sin ejercer una presión adicional sobre los presupuestos nacionales. Sin embargo, el apoyo financiero debe ser temporal y estar debidamente focalizado.

3) Una reducción sostenible en la demanda de energía es inevitable a medida que continúa la crisis de suministro de energía. Los países deben encontrar formas de reducir el consumo de gas más allá de los ahorros a corto plazo (actualmente solo el 10%). Mantener la función de señalización de los precios de mercado juega un papel clave en la autorregulación continua al tiempo que facilita la reasignación eficiente de la demanda de energía.

Informe comercial de Allianz